Не было бы хуже. Экономика еврозоны давно представлялась дышащей на ладан. Ее рост на 0,3% во втором квартале был обусловлен успехами Ирландии, где из-за низких налоговых ставок располагаются штаб-квартиры международных компаний. И вот очередной удар: в августе деловая активность в сфере услуг впервые с конца 2022 рухнула ниже критической отметки 50. В результате на рынке заговорили о спаде ВВП в 0,2% в третьем квартале, а EUR/USD едва не выполнила таргет на 1,08 по ранее сформированным шортам.

Главными виновниками падения композитного PMI еврозоны до 47 стали Германия и Франция. Немецкие индексы менеджеров по закупкам рухнули наиболее быстрыми темпами с тех пор, как первая волна пандемии привела к остановке экономики и локдаунам в 2020. Париж объявил о третьем подряд сокращении деловой активности в производственном секторе страны.

Динамика деловой активности еврозоны

Мрачные перспективы экономики региона усугубляются забастовками на предприятиях по добыче СПГ в Австралии, которые угрожают ростом цен на газ и возрождают опасения по поводу нового витка энергетического кризиса. Одновременно растут аргументы центристов ЕЦБ в пользу сохранения ставки по депозитам на прежней отметке 3,75% в сентябре. Срочный рынок после статистики по PMI снизил ожидания ее пика, что оказало давление на EUR/USD.

В США, напротив, риски возобновления цикла монетарной рестрикции растут. Деривативы подняли вероятность роста стоимости заимствований до 5,75% и выше к концу года до 39%. Виной всему доходность казначейских облигаций. Ее стремительное ралли до максимальных отметок за более чем десятилетие подталкивает Федрезерв к решительности даже на фоне серьезного замедления инфляции.

Динамика ожиданий по ставке по депозитам ЕЦБ

Инвесторы ждут от Джерома Пауэлла указаний, что для ФРС все варианты остаются открытыми. Как долгое удержание ставки по федеральным фондам на плато 5,5%, так и ее повышение еще на 25 б.п. В результате дивергенция в монетарной политике играет на стороне «медведей» по EUR/USD. Как, впрочем, и расхождения в экономическом росте США и еврозоны. Стоит ли удивляться обвалу основной валютной пары?

Что дальше? Спрос на доллар поддерживается силой экономики и растущей доходностью казначейских облигаций. Можно, конечно, предположить, что в скором времени макростатистика по Штатам начнет ухудшаться, а долговые проблемы заставят инвесторов бежать к бондам. Однако когда именно это произойдет? Есть мнение, что на экономику США оказали негативное влияние лишь один-два акта монетарной рестрикции. До этого ФРС просто приводила ставки к нормальному состоянию.

Технически спровоцированный паттерном Три индейца откат EUR/USD набирает обороты. При этом прорыв трендовой линии и неспособность «быков» вернуться выше нее свидетельствуют, что и до слома тенденции недалеко. Успешный тест поддержки на 1,08 станет катализатором дальнейшего пике в направлении 1,066 и 1,052. Рекомендация – продавать.