Ключевое событие недели позади, и оно не преподнесло рынку неприятных сюрпризов. Как показал отчет, предпочтительный показатель инфляции ФРС вышел ровно на уровне ожиданий. Базовый индекс цен PCE в мае вырос на 0,4 процента за месяц, а в годовом выражении ускорился до 4,1 процента, максимума за несколько лет. Базовый показатель без учёта продовольствия и энергоносителей прибавил 0,3 процента за месяц и 3,4 процента в годовом выражении. Поскольку именно эти цифры закладывал консенсус, угроза горячего сюрприза, которого так опасались рынки после ястребиного разворота, не реализовалась.

За заголовочными числами скрывается понятная структура. Из общего прироста потребительских расходов на 156,1 миллиарда долларов более половины пришлось на услуги, однако главным инфляционным драйвером месяца снова стали энергоносители. Расходы на бензин и прочие энергоносители подскочили на 21,1 миллиарда долларов, заняв второе место среди всех категорий после финансовых услуг. Это прямое наследие войны с Ираном и дорогой нефти, которая в мае ещё держалась выше 90 долларов, а сегодня уже опустилась в район 75. Иными словами, майский PCE это во многом слепок военного периода, когда Ормузский пролив был заблокирован, а энергия разгоняла цены по всей экономике.

Картина по доходам и расходам говорит о том, что американский потребитель пока держится. Личные доходы выросли на 0,7 процента, располагаемые доходы на те же 0,7 процента, а реальные расходы прибавили 0,3 процента. Стоит отметить важный нюанс. Заметная часть прироста доходов в мае объясняется разовым фактором, а именно выплатами фермерам в рамках программы помощи пострадавшим от стихийных бедствий. Без этого подспорья картина по доходам выглядела бы скромнее. Норма сбережений осталась низкой, на уровне 3,0 процента, что говорит о том, что домохозяйства продолжают тратить, не наращивая подушку безопасности.

Для нового председателя ФРС Кевина Уорша эти данные складываются в удобный, хотя и неоднозначный фон. С одной стороны, инфляция на уровне 4,1 процента более чем вдвое превышает цель регулятора в 2 процента, что оправдывает его жёсткую риторику на первом заседании и сигналы готовности повышать ставку. С другой стороны, выход данных ровно по прогнозу снимает аргумент в пользу экстренного ужесточения. Напомню, что министр финансов Бессент ранее на этой неделе предсказывал именно 4,1 процента по общему показателю и 3,4 по базовому, и оказался точен. Сам Бессент при этом настаивал, что теперь, когда конфликт с Ираном преодолён, цены на бензин пойдут вниз, а инфляция вернётся к цели.

Напомню, что после подписания мирного меморандума нефть Brent рухнула ниже довоенных 72 долларов, а средняя цена бензина в США приблизилась к 4 долларам за галлон против майского пика выше 4,56. Это значит, что энергетический вклад, раздувший майскую инфляцию, в июньских и июльских данных начнёт работать в обратную сторону. Если дезинфляционный импульс от дешёвой нефти закрепится, у Уорша появится основание не спешить с повышением, даже несмотря на тревожно высокий заголовочный показатель.