英國國內生產總值的第二次估計確認了第二季度0.3%的增長，但增長的組成顯示出一個令人擔憂的趨勢——停滯的消費者支出被政府開支的增加和經常賬戶赤字的擴大所抵消。第三季度國內生產總值增長加速的預期仍然很低，9月份綜合採購經理人指數下降至四個月低點51點。製造業採購經理人指數跌至五個月低點，仍然堅定地處於收縮領域。

結構性問題正在英國經濟中累積，並對其復原力產生越來越多的影響。8月份公共借款大幅超出預測，預算赤字上升至180億英鎊，是五年來的最高水平。在僅僅五個財政月中，赤字已達到838億英鎊，這是自1993年以來的第二差紀錄。根據反對派影子財政大臣Mel Stride所言，「財政大臣已經失去對公共財政的控制。」

這是一個根本性問題，沒有簡單的解決方案。債務與GDP的比例正在上升，而最關鍵的不僅是絕對比例——目前為100%——而是政府債務的有效利率與名義GDP增長率之間的差異。如果利率較高，政府就必須實行基礎盈餘；否則，債務將迅速增長。目前，考慮到英國政府債券的平均到期時間，政府債務的有效利率接近4%，而名義GDP增長率約為每年5%。然而，如果通貨膨脹朝著英格蘭銀行的2%目標下降，名義GDP將減少到約3.0–3.5%。這需要約1.0–1.5%的基礎盈餘以保持債務穩定。若無基礎盈餘，債務可能加速增長，最終削弱整體金融穩定。

但目前沒有盈餘——在當前環境下，也不可能實現。英國的總預算赤字約占GDP的5%，基礎赤字約為2%。這意味著收入面需要大幅提升，政府正在試圖通過財政改革來實現這一目標。但在此期間，英格蘭銀行也必須降低利率，以減少借款的有效成本。

因此，顯而易見，即便在通脹上升的情況下，英格蘭銀行也被迫保持寬松立場。儘管通脹飆升被官方認為是「暫時性的」，市場關注的是比通脹本身更重要的長期問題。

在這種情況下，英鎊不太可能保持強勢。強勢貨幣削弱預算收入，並加劇赤字。

對英鎊的投機定位從適度看跌轉向中性。報告周內，淨空頭頭寸下降了4億英鎊，目前略為負的為-1.66億英鎊。計算出的合理價值仍高於長期平均，但現在已轉為下行。

上週，我們預計英鎊將保持看漲基調，並且在修正後將嘗試挑戰1.3787的阻力位。然而，這種情況現在看起來不太可能。市場已進入橫向盤整區間。支撐位於1.3320/30；如果此水準不守住，則可能會加劇看跌壓力。上行方面，英鎊受制於1.3725附近，但重訪該水準的機會目前看起來不大。