لقد شهد عام 2025 لحظة نادرة في تاريخ المال - وهي فترة بدأت فيها فئتان متعارضتان من الأصول في الارتفاع معًا. الذهب، الذي يُعتبر تقليديًا ملاذًا آمنًا ضد المخاطر، والأسهم، التي ترمز إلى الرهان على النمو الاقتصادي، قد تحركتا فجأة في نفس الاتجاه. هذه المصادفة غير المعتادة دفعت بنك التسويات الدولية (BIS) إلى تحذير الأسواق علنًا: نحن نشهد "سلوكًا انفجاريًا" في كلا الفئتين من الأصول - وهذا قد يعني أكثر بكثير من مجرد عام جيد للمستثمرين.
مثل هذا الجمع يتناقض مع المنطق الكلاسيكي للأسواق المالية، حيث يرتفع الذهب عندما تنخفض الأسهم والعكس صحيح. الآن، كلا المنحنيين يتجهان نحو الأعلى. القلق الرئيسي بالنسبة لبنك التسويات الدولية هو أنه إذا تحركت قوتان متعارضتان في نفس الاتجاه، فإن ذلك يشير إلى أن آلية التوازن قد تعطلت. وحيثما يُكسر التوازن، فإن المخاطر تتراكم حتمًا.
ارتفاع الذهب في 2025: إشارة لا يمكن تجاهلها
يختتم الذهب العام بزيادة تقارب 60%—وهو أفضل نتيجة في ما يقرب من نصف قرن. ومع ذلك، ما هو أكثر أهمية من الرقم نفسه هو ما يكمن وراءه. في السابق، كان نمو سعر الذهب مرادفًا تقريبًا لتوقعات الأزمات، لكن عام 2025 يغير المعادلة: يتم شراء الذهب ليس فقط بدافع الخوف ولكن أيضًا على أمل الربح.
لقد زاد الطلب من البنوك المركزية بشكل ملحوظ، خاصة في البلدان التي تسعى إلى تقليل اعتمادها على الدولار وتنويع احتياطياتها. هذا العامل يوفر دعمًا أساسيًا للذهب.
تدفقات الاستثمار من الأفراد والمؤسسات تلعب أيضًا دورًا كبيرًا. صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب تسجل تدفقات قياسية، والمستثمرون الأفراد يشترون المعدن بنشاط وسط حالة من عدم اليقين، وتقلبات العملة، وانعدام الثقة في الأصول الآمنة التقليدية مثل السندات الحكومية طويلة الأجل.
الخلفية الجيوسياسية تضيف حدة: يواجه العالم سلسلة من الأحداث الخطرة، وعدم الاستقرار في المناطق الرئيسية، وعودة ظهور الصراعات على الطاقة، وارتفاع التوترات في العلاقات التجارية بين الاقتصادات الكبرى. كل هذا يجعل الذهب رمزًا لـ"التأمين".
ومع ذلك، فإن الارتفاع الحالي في الذهب لا يشبه استجابة الأزمة الكلاسيكية. إنه أشبه بديناميكيات الأصول المضاربة: الحركة الصعودية ليست فقط رد فعل على الأخبار السيئة ولكن أيضًا انعكاس للطلب القوي المدفوع بتوقعات الزيادات المستقبلية.
لماذا ترتفع الأسهم والذهب معًا—ولماذا تعتبر هذه إشارة مقلقة؟
هنا تكمن الملاحظة الأكثر أهمية من BIS: لم يعد الذهب يعمل كمعادل للمخاطر. إنه يتحرك بتآزر مع أسواق الأسهم—خاصة شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، التي تواصل إظهار نمو عدواني في 2025.
بالنسبة للنظام المالي، يعني هذا اختفاء "وسادة الأمان" التقليدية. إذا ارتفعت الأسهم، فإن الذهب لا يعوض المخاطر. وعلى العكس، إذا ارتفع الذهب، فإنه لا يحمي من تراجع السوق بل يتبع الاتجاه العام فقط.
نتيجة لذلك، يجد المستثمرون أنفسهم "محاصرين" في أصول مترابطة، مما يزيد من احتمال حدوث أزمة أعمق وأكثر حدة إذا تغيرت البيئة الاقتصادية الكلية.
يطرح BIS سؤالًا رئيسيًا: إذا وصلنا إلى لحظة من عدم اليقين الحقيقي، إلى أين سيتجه رأس المال إذا كانت كلا الاتجاهين المعتادين مبالغ في قيمتهما بشكل مماثل؟
تزايد المضاربة: الذهب كـ "سهم" جديد
إحدى الأطروحات الأساسية لبنك التسويات الدولية هي أن الذهب بدأ يتصرف كأصل مخاطرة. هذا ليس مجرد انتقال إلى حالة جديدة؛ بل هو إشارة إلى أن آليات تخصيص رأس المال التقليدية تفشل.
بينما كان الذهب في السابق عنصرًا محافظًا في المحفظة، يُنظر إليه الآن بشكل متزايد كوسيلة للعب نفس اللعبة التي يلعبها المستثمرون في أسواق الأسهم. وهذا يجعل الذهب جذابًا وخطيرًا في الوقت نفسه.
فخ الاقتصاد الكلي: لماذا قد ينتهي النمو المتزامن بسرعة
السوق المالية الحديثة شديدة التأثر بالتوقعات - خاصة فيما يتعلق بأسعار الفائدة وسعر صرف الدولار. النمو الحالي لكل من الذهب والأسهم مدفوع بعدة عوامل: ضعف الدولار، التوقعات بخفض أسعار الفائدة، الآمال في سياسة نقدية مرنة، والثقة في مرونة قطاع التكنولوجيا. ومع ذلك، إذا تعثر حتى رابط واحد في هذه السلسلة، فقد ينعكس الآلية بأكملها.
إذا بدأت أسعار الفائدة في الارتفاع على عكس التوقعات، سيفقد الذهب جاذبيته. إذا تعزز الدولار، سيتم إغلاق بعض المراكز المضاربة. إذا تصدع سوق التكنولوجيا، فقد يمتد الانخفاض إلى مجموعة كاملة من الأصول. هذه هي نقطة الضعف الرئيسية: النمو الحالي مبني على التوقعات بدلاً من الأسس المستقرة.
عندما ترتفع الأصول معًا، فإنها تسقط معًا: خطر الفقاعة المزدوجة
يحذر بنك التسويات الدولية من أن الارتفاع المتزامن للذهب والأسهم يقوض جوهر التنويع. عندما يسقط السوق، سيجد المستثمرون أنفسهم في وضع لا ينقذهم فيه الأصل "الآمن" بل يزيد من تراجع محفظتهم. هذا الوضع خطير بشكل خاص لحاملي الذهب الكبار: البنوك المركزية، الصناديق السيادية، والحكومات قد تواجه خسائر نظامية إذا انعكست الأسعار بشكل حاد.
بهذا المعنى، فإن ارتفاع الذهب ليس مجرد قصة سوقية بل هو أيضًا عامل محتمل لاستقرار الدول المالي.
ماذا يجب أن يفعل المستثمرون في مواجهة ارتفاع مزدوج؟
الوضع الحالي يتطلب من المشاركين في السوق اتباع نهج مختلف جذريًا عما كان يعمل في السنوات الأخيرة.
- لا تنظر إلى الذهب كشبكة أمان غير مشروطة. لقد تغير دوره، وقد يشكل الآن خطرًا إلى جانب الأسهم.
- المحافظ المبنية على منطق "الأسهم + الذهب" تحتاج إلى إعادة تقييم: لم تعد هذه البنية وقائية.
- بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، التنويع الحقيقي ضروري: دمج الأصول الحقيقية، الأدوات النقدية، السندات من ولايات قضائية مختلفة، والاستثمارات البديلة.
- أخيرًا، من المهم تأمين بعض الأرباح. فترة السوق المحموم غالبًا ما تكون عندما تحقق حماية رأس المال العقلانية أفضل النتائج.
سوق بلا توازن: واقع جديد أم خلل مؤقت؟
العالم المالي عند نقطة تحول حيث يتوقف الذهب عن كونه الثقل الأبدي للمخاطر، بينما تستمر الأسهم في الارتفاع وسط سياسة نقدية مرنة وحماس حول التكنولوجيا.
هذا يخلق مشهدًا جديدًا وغير مألوف. لم تصدر BIS تحذيراتها باستخفاف: الارتفاع المتزامن لأصلين متعارضين ليس مجرد حدث نادر بل مقلق. إنه يشير إلى تحول في النظام المالي نحو وضع تتراجع فيه المنطق العقلاني أمام التوقعات وتدفق السيولة.
إلى متى يمكن أن يستمر هذا التناقض؟ حتى يحدث صدمة يمكنها إعادة السوق إلى نموذجه السلوكي الكلاسيكي. ولكن عندما يحدث ذلك، سيواجه كل من الذهب والأسهم اختبارًا للمرونة.
