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EUR/USD。美國通膨風暴：4 月 CPI 和 PPI 告訴了我們什麼？

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14.05.2026 12:50 AM

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週三，在美元走強的背景下，歐元兌美元貨幣對測試了1.16一線。市場在明確表現出緊張情緒，因為Donald Trump與習近平預定於5月14日（週四）舉行會晤。懸而未決的不僅是與中國延長貿易休戰的問題，還有所謂的「伊朗議題」，考量到中國可能扮演的關鍵外部角色，具備影響德黑蘭立場的能力（進而影響中東局勢降溫的進程）。因此，目前避險情緒的升溫似乎相當合理，因為市場實際上已來到一個關鍵時點——先前被「壓縮的彈簧」般的預期，隨時可能向任一方向釋放。然而，美元走強的原因不僅僅在於對避險資產需求的增加。近期公布的CPI與PPI成長數據同樣發揮了作用，顯示美國通膨正在加速。無論是整體指標還是核心指標都呈現上行走勢，說明即便剔除波動較大的成分後，通膨壓力依然持續存在。4 月，美國消費者物價指數（CPI）同比攀升至 3.8%，為 2023 年 5 月以來最強勁的增幅。整體通膨已連續第二個月快速升溫：3 月整體 CPI 從 2.4% 加速至 3.3%，而 4 月則由 3.3% 升至 3.8%。推動這一加速的關鍵因素當然是能源，單是能源就佔了當月指數增幅的逾 40%。能源分項指數環比上漲近 4%（3.8%），同比更大增 17.9%。其中，汽油價格繼 3 月大漲之後，4 月環比再升 5.4%，同比則暴漲 28%。上個月，市場對能源分項選擇視而不見，因為其劇烈上升被歸因於中東衝突的升級。然而，4 月的報告與 3 月數據顯著不同，能源價格的升幅開始逐漸滲透至核心通膨的各個類別。剔除食品和能源成本的核心 CPI 環比加速至 0.4%（為去年 1 月以來最高），同比升至 2.8%（為 2025 年 9 月以來最高）。這兩項數據均「偏熱」，高於市場預期。此外，核心 CPI 的同比指標已是連續第二個月呈現穩定的上升趨勢。對聯準會而言，最令人擔憂的訊號是服務業通膨的加速，因為該領域的價格與就業市場與薪資高度相關。尤其是，機票價格同比飆升 20.7%（航空公司將航空燃油成本直接轉嫁給消費者的結果）。住房指數雖然僅溫和上漲 0.6%，但考量到其在 CPI 籃子中的「權重」極大，其穩定上行對整體通膨背景具有實質影響。此外，在一段時間的停滯之後，食品價格再度上升（環比 +0.5%），其中肉類、家禽與蔬菜漲幅尤為明顯。4 月 CPI 報告的另一個重要訊息是，經通膨調整後的平均時薪環比下降 0.5%，同比下跌 0.3%。這意味著實質收入出現侵蝕——這是自 2023 年 4 月以來，通膨首次「吃掉」了年度薪資增長。整體而言，4 月 CPI 顯示出第二輪通膨浪潮的跡象。高企的能源價格已開始向服務與物流成本傳導。隨後公布的美國 PPI（生產者物價指數）報告更是雪上加霜。數據大幅高於預估值，顯示美國經濟正面臨模型尚未完全反映的通膨壓力。整體 PPI 環比猛增 1.4%（預期為上升 0.5%），同比則從 3 月的 4.3% 飆升至 6.0%，為 2022 年 3 月以來最強勁的增速。核心 PPI 的加速同樣驚人——環比上升 1.0%（預估為 0.3%），同比則自 3 月的 4.3%

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Irina Manzenko,
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